4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器％；劳(láo)动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或(huò)导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失业(yè)率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期(qī)（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高(gāo)，未(wèi)来持续(xù)性存在较大(dà)不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回升，其(qí)中商品相关行(xíng)业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相(xi热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器āng)关(guān)行业就业(yè)边际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也(yě)边际(jì)回升。4月服(fú)务业(yè)相关行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分(fēn)化(huà)。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增(zēng)速回升，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波的(de)不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资(zī)增速(sù)回(huí)升后，与其他(tā)工资(zī)指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能(néng)反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人之比的(de)回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下(xià)降后(hòu)就业数据的走势。非农就业超预(yù)期(qī)叠加工资增速(sù)回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的(de)立场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务上限触发时点提前，前景存在(zài)较(jiào)大不确(què)定性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发酵的银(yín)行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

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