北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平(píng)均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的美国(guó)地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美(měi)元(yuán)指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级宏观(guān)分析(xī)师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远高于(yú)前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片(zēng)长幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月非农数(shù)据(jù)公布后，美(měi)股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然(rán)高企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发(fā)展(zhǎn)，为就业人(rén)数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对就(jiù)业数据保持一定的(de)谨慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续第三个月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳(láo)动力市场数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力市场正在(zài)降温。包括(kuò)最(zuì)近几周的首次申请失(shī)业金人数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和企业融资(zī)成本上升(shēng)，进而(ér)迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据会(huì)让(ràng)市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进而对(duì)商品的(de)流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来(lái)看(kàn)，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰(shuāi)退(tuì)的(de)方(fāng)向(xiàng)前(qián)进，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人数(shù)超预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次(cì)加息，且预计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元(yuán)实(shí)际(jì)利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联(lián)储议息(xī)会议如期加息25个基(jī)点，将政策利(lì)率(lǜ)联邦基(jī)金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美(měi)元指数和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发布会上表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍在(zài)双(shuāng)重使命上。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于(yú)是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就业市场(chǎng)出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美(měi)国(guó)银行(xíng)业风波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期(qī)美联(lián)储年(nián)内或将降(jiàng)息(xī)，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业数据(jù)超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农(nóng)报(bào)告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入(rù)困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就(jiù)需要降(jiàng)息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明(míng)美国当前(qián)劳(láo)动力市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大(dà)，这也(yě)就意味着美联(lián)储(chǔ)可能会在较(jiào)长(zhǎng)时间内维持(chí)高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于(yú)预(yù)期或在短期(qī)提(tí)振(zhèn)美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得(dé)提振(zhèn)而走强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间(jiān)，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益(yì)率(lǜ)持续下(xià)行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势(shì)。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而(ér)黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并未提(tí)前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国(guó)银(yín)行系(xì)统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在(zài)第(dì)一共和银行(xíng)宣布被(bèi)接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银(yín)行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场预期(qī)下(xià)半年(nián)美国GDP将出(chū)现负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债(zhài)收益(yì)率和美元(yuán)指数将(jiāng)持(chí)续(xù)承压，避(bì)险需求(qiú)提振下(xià)，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据(jù)来(lái)看，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示(shì)，今年(nián)第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其(qí)余投资者购买(mǎi)量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资需在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计(jì)2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)在议息前(qián)已经被(bèi)充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的(de)乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货(huò)黄(huáng)金甚至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子(zi)落地(dì)，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美(měi)联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋势(shì)的可(kě)能(néng)性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结束(shù)，官员(yuán)们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较长一段时(shí)间(jiān)，且高利率环(huán)境到底会对经济和金(jīn)融市场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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