大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于(yú)油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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